Señales de alerta para la recuperación económica mundial

Una paliza en los mercados bursátiles mundiales y una enorme fuga hacia la seguridad de los bonos del Tesoro estadounidense esta semana sugiere que los inversores ahora dudan de que un retorno tan esperado a la normalidad posterior al COVID sea factible en el corto plazo.

Los datos de Estados Unidos y China, que representan más de la mitad del crecimiento mundial, sugieren una desaceleración en el reciente ritmo vertiginoso de la economía mundial junto con el aumento de los precios de todo tipo de bienes y materias primas.

Coincidiendo con un resurgimiento en la variante Delta de COVID-19, los mercados pueden estar enviando señales de alarma sobre el panorama económico global, dijo a los clientes el estratega de divisas en jefe de Deutsche Bank, George Saravelos.

«A medida que los precios han subido, el consumidor ha estado recortando la demanda en lugar de adelantar el consumo. Esto es lo contrario de lo que uno esperaría si el ambiente fuera genuinamente inflacionario y muestra que la economía global tiene un límite de velocidad muy bajo», escribió Saravelos.

Ese sentimiento también fue evidente en los últimos datos de flujo. Bank of America Merill Lynch señaló preocupaciones de «estanflación» para la segunda mitad de 2021, y señaló la desaceleración de las entradas de acciones y las salidas de activos de alto rendimiento.

1 / DÓLAR REFUGIO

Los datos sobre el posicionamiento semanal de divisas de los fondos de cobertura son el indicador disponible en tiempo real más cercano del pensamiento de los inversores sobre los mercados de divisas de 6,6 billones de dólares diarios.

Con el dólar en su nivel más alto desde fines de marzo, los datos más recientes de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas muestran que las posiciones largas netas en el dólar frente a una canasta de monedas principales son las más grandes desde marzo de 2020. El posicionamiento había caído a una apuesta corta neta tan recientemente como principios de junio.

La apreciación del dólar frente al euro y las monedas de los mercados emergentes no es sorprendente dada la incertidumbre económica, dijo Ludovic Colin, gerente senior de cartera de Vontobel Asset Management.

«Cada vez que los estadounidenses se preocupan por el crecimiento en el país o en el mundo, repatrian dinero y compran dólares», agregó.

2 / MENOS VALOR

En los últimos meses, los inversores optimistas sobre una recuperación económica enviaron una avalancha de efectivo a los denominados sectores cíclicos como la banca, el ocio y la energía. Se trata, en definitiva, de empresas que se benefician de una recuperación económica.

Es posible que ahora la marea esté bajando.

En cambio, las acciones de «crecimiento», especialmente la tecnología, han superado a sus contrapartes de valor en más de 3 puntos porcentuales desde principios de julio. Muchos clientes de Goldman Sachs creen que la rotación cíclica fue un fenómeno de corta duración impulsado por la recuperación de una recesión inusual, dijo el banco.

Las acciones defensivas, como las de servicios públicos, también han vuelto a estar a favor. Una canasta de acciones de valor compilada por MSCI está probando sus niveles más bajos para este año frente a sus pares defensivos, habiendo aumentado un 11% en los primeros seis meses de 2021.

3 / RENDIMIENTOS BAJOS

A principios de este año, la trayectoria del dólar estuvo determinada por los diferenciales de tipos de interés que disfrutaba la deuda estadounidense frente a sus rivales, y las correlaciones alcanzaron su punto máximo en mayo.

Si bien los rendimientos estadounidenses reales o ajustados a la inflación siguen siendo más altos que sus homólogos alemanes, la caída de los rendimientos estadounidenses nominales por debajo del 1,2% esta semana ha suscitado preocupación sobre las perspectivas de crecimiento mundial.

Ulrich Leuchtmann, director de divisas de Commerzbank, dijo que si la producción y el consumo globales no regresan pronto a los niveles de 2019, entonces se debe asumir una trayectoria del PIB permanentemente más baja. Esto se refleja en cierta medida en los mercados de bonos.

4 / ¿LOS INVERSORES MÁS CAUTELOSOS?

El sentimiento de los inversores se ha vuelto más cauteloso, según las encuestas semanales de la Asociación Estadounidense de Inversores Individuales. BlackRock, el mayor administrador de inversiones del mundo, recortó las acciones estadounidenses a neutral en su perspectiva de mitad de año.

Stephen Jen, que dirige el fondo de cobertura Eurizon SLJ Capital, señaló que debido a que el ciclo económico de China estaba por delante del de Estados Unidos o Europa, los datos más débiles se están filtrando hasta el sentimiento de los inversores en Occidente.

5 / PREOCUPACIONES DE LOS PRODUCTOS BÁSICOS

Las operaciones de reflación populares en los mercados de materias primas también se han revertido. Una proporción de los precios del oro / cobre ha caído un 10% después de subir a máximos de más de 6-1 / 2 años en mayo.

Reuters

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